持续的新冠肺炎疫情和俄乌冲突正在颠覆全球石油市场的秩序。今年以来，我们已经见证了创纪录的天然气、煤炭、石油价格的大幅上涨，供需错配是推动本轮牛市的主要因素。眼下，疫情与地缘政治风险持续为供给带来压力，但与此前有所不同的是，眼下需求面也在同步走弱。高通胀使得市场投资者们对美国乃至全球经济衰退的担忧加剧，这将威胁到未来的石油需求前景，为国际油价带来压力。在供需前景多空交织下，近期国际油价维持高位震荡趋势。万得数据显示，截至7月4日收盘，美国原油期货8月合约涨2.06%，报110.66美元/桶；布伦特原油期货9月合约涨1.97%，报113.83美元/桶。

供给面：

OPEC原油产量下降 地缘政治风险持续

从供应面来看，石油输出国组织（OPEC）的石油产量多寡，是左右国际油价走势的一大因素。然而，尽管OPEC与其产油盟国组成的“OPEC+”在本月会议上批准了7月、8月的原油增产计划，但国际油价仍未得到有效控制，这是由于市场对当前“OPEC+”的增产能力持有疑虑态度。“OPEC+”在6月的会议上宣布，此后两个月将增加石油产量64.8万桶/日，但事实上5月、6月的增产并未按计划完成。彭博发布数据显示，5月OPEC石油产量下降17.6万桶/日至2851万桶/日，未达到“OPEC+”协议规定的增长目标。6月该组织石油产量下降了12万桶/日，连续第2个月减少，尼日利亚产量下降至创纪录低点是日产量减少的主要原因。此外，“OPEC+”在6月会议上并未讨论9月往后的政策，这也显示出OPEC对于进一步增产似乎心有余而力不足。

除了OPEC，俄罗斯作为能源大国，其出口量的变化也对国际油价走势至关重要。俄乌冲突爆发以来，西方国家已对俄罗斯施加多轮制裁，其中对能源领域的制裁仍在升级。上月，欧盟宣布将对俄罗斯石油实施分阶段制裁禁令，其中原油为6个月、成品油为8个月完成，根据该禁令“将在今年年底前有效削减约90%从俄罗斯进口到欧盟的石油”。随后，本月初七国集团（G7）领导人峰会达成协议，同意讨论设立一套机制，给俄罗斯出口的天然气和石油设定价格上限。希望以低廉价格继续购买俄罗斯油气，同时平抑国际能源价格，减轻西方国家内部通货膨胀高企的压力。日本首相岸田文雄表示，价格上限预计大约是目前价格的一半。岸田文雄在东京发表演说时表示：“将建立机制，把上限定为现在价格的一半左右，高于该价格则不购买、不允许购买。”

目前，俄罗斯的石油供应持稳在1055万桶/日，较俄乌冲突前下滑了85万桶/日。而随着欧盟对俄罗斯石油制裁加码，到年底俄罗斯的石油出口可能会进一步削减。中信建投期货能化首席分析师董丹丹表示，G7对俄罗斯原油设定价格上限，事实上是不希望俄罗斯原油供应量进一步下滑，但这会导致全球石油市场进一步收缩。且仅仅对价格设定上限，操作起来难度较大，很难因此提升全球石油供应。然而，部分欧盟成员国也对限价表示质疑，认为那会扭曲市场机制。俄罗斯副总理亚历山大·诺瓦克对此表示，这一行为可能会进一步推高油价。

此外，美国原油库存削减也对油价形成了支撑。美国能源信息署（EIA）数据显示美国汽油、精炼油库存均远低于5年同期低位。EIA在6月《短期能源展望》中判断在2020年第三季度至2022年第一季度连续7个季度的全球石油库存下降后，经合组织国家的石油库存将普遍增加，但直到2023年第四季度之前仍将低于其5年平均水平。

需求面：

经济衰退风险加剧 打击原油需求前景

从需求面看，全球燃料使用量已经从2020年新冠肺炎疫情导致的大幅下滑之中反弹，即使原油价格创下历史新高，今年的燃料使用量仍将超过2019年的水平。然而，当前通胀水平的快速上涨以及美联储激进加息，让市场对美国乃至全球经济潜在衰退的担忧加剧，这将威胁到未来的石油需求前景。

国际货币基金组织（IMF）目前已大幅下调美国经济增长预期，将2022年增长预期从3.7%下调至2.9%，2023年增长预期从2.3%下调至1.7%，2024年增长预期则降至0.8%。IMF总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃表示，随着通胀水平急剧上升和美联储提高利率，避免美国经济陷入衰退的路径正在变窄，美国经济在今年尤其是明年面临非常严重的下行风险。与此同时，历史上美国加息往往会引发连锁反应，给全球经济带来负面的外溢性影响，拖累全球经济增长。世界银行在最新一期《全球经济展望》报告中，将今年全球经济增长预期下调至2.9%，并警告金融压力可能蔓延至多国。

OPEC预计，2023年全球石油需求增长将放缓至200万桶/日或者更少数量，该组织此前预计2022年需求将增长336万桶/日，而全球经济增长放缓是造成需求下降的主要原因。此外，OPEC还在关注燃油价格高企导致石油需求下降的迹象，该组织认为需求破坏可能会在未来几个月对石油价格造成影响。

供给前景的多空交织下，当前油价显现高位震荡行情。但长期来看，市场分析机构普遍认为，国际油价仍有上行空间。瑞银集团表示，低库存、剩余产能的减少和今后数月供应增长落后需求增长的风险推动了对油价预期的上调。瑞银集团预计，今年9月底布伦特原油期货价格预计为每桶130美元，今年12月底预计为每桶125美元，而此前的预测为每桶115美元。高盛首席大宗商品策略师杰夫·柯里则表示，今年夏天伦敦布伦特原油期货价格最高将涨至每桶140美元。他认为，当前原油结构性短缺尚未解决，油价进一步上涨，才能使库存最终实现正常化。摩根大通认为G7对俄罗斯原油的“限价令”很可能引发俄罗斯反制措施，一旦俄罗斯大幅减产，国际油价则可能会飙升至现在的3倍以上。

持续的新冠肺炎疫情和俄乌冲突正在颠覆全球石油市场的秩序。今年以来，我们已经见证了创纪录的天然气、煤炭、石油价格的大幅上涨，供需错配是推动本轮牛市的主要因素。眼下，疫情与地缘政治风险持续为供给带来压力，但与此前有所不同的是，眼下需求面也在同步走弱。高通胀使得市场投资者们对美国乃至全球经济衰退的担忧加剧，这将威胁到未来的石油需求前景，为国际油价带来压力。在供需前景多空交织下，近期国际油价维持高位震荡趋势。万得数据显示，截至7月4日收盘，美国原油期货8月合约涨2.06%，报110.66美元/桶；布伦特原油期货9月合约涨1.97%，报113.83美元/桶。

供给面：

OPEC原油产量下降 地缘政治风险持续

从供应面来看，石油输出国组织（OPEC）的石油产量多寡，是左右国际油价走势的一大因素。然而，尽管OPEC与其产油盟国组成的“OPEC+”在本月会议上批准了7月、8月的原油增产计划，但国际油价仍未得到有效控制，这是由于市场对当前“OPEC+”的增产能力持有疑虑态度。“OPEC+”在6月的会议上宣布，此后两个月将增加石油产量64.8万桶/日，但事实上5月、6月的增产并未按计划完成。彭博发布数据显示，5月OPEC石油产量下降17.6万桶/日至2851万桶/日，未达到“OPEC+”协议规定的增长目标。6月该组织石油产量下降了12万桶/日，连续第2个月减少，尼日利亚产量下降至创纪录低点是日产量减少的主要原因。此外，“OPEC+”在6月会议上并未讨论9月往后的政策，这也显示出OPEC对于进一步增产似乎心有余而力不足。

除了OPEC，俄罗斯作为能源大国，其出口量的变化也对国际油价走势至关重要。俄乌冲突爆发以来，西方国家已对俄罗斯施加多轮制裁，其中对能源领域的制裁仍在升级。上月，欧盟宣布将对俄罗斯石油实施分阶段制裁禁令，其中原油为6个月、成品油为8个月完成，根据该禁令“将在今年年底前有效削减约90%从俄罗斯进口到欧盟的石油”。随后，本月初七国集团（G7）领导人峰会达成协议，同意讨论设立一套机制，给俄罗斯出口的天然气和石油设定价格上限。希望以低廉价格继续购买俄罗斯油气，同时平抑国际能源价格，减轻西方国家内部通货膨胀高企的压力。日本首相岸田文雄表示，价格上限预计大约是目前价格的一半。岸田文雄在东京发表演说时表示：“将建立机制，把上限定为现在价格的一半左右，高于该价格则不购买、不允许购买。”

目前，俄罗斯的石油供应持稳在1055万桶/日，较俄乌冲突前下滑了85万桶/日。而随着欧盟对俄罗斯石油制裁加码，到年底俄罗斯的石油出口可能会进一步削减。中信建投期货能化首席分析师董丹丹表示，G7对俄罗斯原油设定价格上限，事实上是不希望俄罗斯原油供应量进一步下滑，但这会导致全球石油市场进一步收缩。且仅仅对价格设定上限，操作起来难度较大，很难因此提升全球石油供应。然而，部分欧盟成员国也对限价表示质疑，认为那会扭曲市场机制。俄罗斯副总理亚历山大·诺瓦克对此表示，这一行为可能会进一步推高油价。

此外，美国原油库存削减也对油价形成了支撑。美国能源信息署（EIA）数据显示美国汽油、精炼油库存均远低于5年同期低位。EIA在6月《短期能源展望》中判断在2020年第三季度至2022年第一季度连续7个季度的全球石油库存下降后，经合组织国家的石油库存将普遍增加，但直到2023年第四季度之前仍将低于其5年平均水平。

需求面：

经济衰退风险加剧 打击原油需求前景

从需求面看，全球燃料使用量已经从2020年新冠肺炎疫情导致的大幅下滑之中反弹，即使原油价格创下历史新高，今年的燃料使用量仍将超过2019年的水平。然而，当前通胀水平的快速上涨以及美联储激进加息，让市场对美国乃至全球经济潜在衰退的担忧加剧，这将威胁到未来的石油需求前景。

国际货币基金组织（IMF）目前已大幅下调美国经济增长预期，将2022年增长预期从3.7%下调至2.9%，2023年增长预期从2.3%下调至1.7%，2024年增长预期则降至0.8%。IMF总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃表示，随着通胀水平急剧上升和美联储提高利率，避免美国经济陷入衰退的路径正在变窄，美国经济在今年尤其是明年面临非常严重的下行风险。与此同时，历史上美国加息往往会引发连锁反应，给全球经济带来负面的外溢性影响，拖累全球经济增长。世界银行在最新一期《全球经济展望》报告中，将今年全球经济增长预期下调至2.9%，并警告金融压力可能蔓延至多国。

OPEC预计，2023年全球石油需求增长将放缓至200万桶/日或者更少数量，该组织此前预计2022年需求将增长336万桶/日，而全球经济增长放缓是造成需求下降的主要原因。此外，OPEC还在关注燃油价格高企导致石油需求下降的迹象，该组织认为需求破坏可能会在未来几个月对石油价格造成影响。

供给前景的多空交织下，当前油价显现高位震荡行情。但长期来看，市场分析机构普遍认为，国际油价仍有上行空间。瑞银集团表示，低库存、剩余产能的减少和今后数月供应增长落后需求增长的风险推动了对油价预期的上调。瑞银集团预计，今年9月底布伦特原油期货价格预计为每桶130美元，今年12月底预计为每桶125美元，而此前的预测为每桶115美元。高盛首席大宗商品策略师杰夫·柯里则表示，今年夏天伦敦布伦特原油期货价格最高将涨至每桶140美元。他认为，当前原油结构性短缺尚未解决，油价进一步上涨，才能使库存最终实现正常化。摩根大通认为G7对俄罗斯原油的“限价令”很可能引发俄罗斯反制措施，一旦俄罗斯大幅减产，国际油价则可能会飙升至现在的3倍以上。